为什么没有一种货币能真正替代美元成为国际储备货币呢？缺乏严峻的货币竞争与美国军事霸权、全球主导文化甚至其金融市场的深度和复杂性（现在看起来有些谈得过滥的观点）没什么关系。
主要的原因很简单，就是世界上除美国外只有两个大的发达经济体—欧元区和日本，而美国，虽然有种种问题，但总体前景还是好于其中任何一个。
再看看除了欧元区和日本之外的其他拥有独立货币的经济体，比如英国、瑞士、加拿大或澳大利亚，它们规模都太小了，难以吸收目前以美元投资的所有资金。
每当美国所持有的相当比例的资金流入澳大利亚或挪威这样的小国，该国货币就会估价过高，从而给当地经济带来严重危害。
从一个更为重要的金融角度来看，当瑞士法郎或澳元被极大高估后，就会对其他的投资者设置一个高门槛，开始担心币值被高估的人们过一段时间后又会因币值暴跌而扭转态度。
因此，从美元流入类似瑞士法郎甚至英镑这样的小币种的资本流动迅速进行自我修正。
这同样适用于黄金，它常常被视为一切货币的替代品。
因此，唯一真正可能替代美元的，要么是日元和欧元，要么就是迅速发展的新兴大国的货币，特别是中国。
可以说，随着时间的推移，美元对人民币的汇率会大幅下降是一个明显的事实。
因为中国仍然是较贫穷的国家之一，目前开启了一段向着更高生活水平发展的不可阻挡的旅程，有朝一日可能与西方国家并驾齐驱。
从某种意义来讲，这个追赶的过程通常就是货币升值的过程，类似于战后日本的经历。
但是，人民币对美元及所有其他主要货币几乎肯定会升值这样一个事实，对任何一个目前只想寻求替代货币的人来说，吸引力并不大。
中国政府决定控制人民币升值的过程，正如日本和德国在20世纪五六十年代的做法，因为它希望保持低币值的优势，特别是在经济形势不稳定的时期。
自从危机开始后，人民币与美元挂钩，因此并未提供任何替代货币。
此外，人民币的使用在中国境外是严格管制的。
有朝一日，美元对人民币的汇率可能大幅下降，这与未来几年的金融状况没有多大关系。
如果危机后的过渡顺利的话，人民币不仅对美元会升值，对欧元、英镑、日元也会升值。
这种变化绝非对美国经济的威胁，而是值得庆祝的事，因为它将为美国制造或提供的商品及服务大幅度扩大中国市场。
鉴于人民币并非切实可行的美元替代品，那么全球货币市场就只剩下了两个选择—欧元和日元。
为摆脱如噩梦般的美元而进行的全球航行于是落到了这个问题上：欧元和日元今后是否有显著升值的可能—比如说，升值30%或更多。
在欧洲和日本，出口商们已在与他们认为被高估的汇率展开斗争，其经济将会受到急剧上升的货币的破坏。
欧洲和日本的政府及央行将面临巨大的压力来抵制这样的货币升值，同时，如果必要的话，它们也将分别加快印制欧元和日元，甚至会超过美联储印制美元的速度。
比起在美国，在欧元区雇用一名普通生产工人的成本要高20%，日本高10%，德国更是比美国高40%。
如果美元再继续贬值10%的话，日本及德国产业的竞争压力将变得难以承受， 而且也不可能允许欧元或日元一直保持上升来制造可怕的美元价格的急剧下滑。
第十五章 加息、通货膨胀、美元崩溃（10）另外，自从危机发生以来，全球贸易已转向有利于美国出口商，以欧洲和日本为代价，美国迅速缩小了贸易赤字。
如果欧元和日元再度对美元升值的话，这个过程将会大大加快，而美国贸易逆差的缩小也会降低世界市场上美元的供给量。
在很大程度上，这种情况尽管至今仍不被承认，特别是在美国，但这样的转变已经发生了。
从2006年至2009年，美国的经常项目赤字已经从国内生产总值的降到2%多一点。
同时，日本一直以来的巨额贸易顺差几乎消失，欧元区也从贸易顺差转变为逆差。
全球贸易的这一转变已经使美国作为债务国的标准，即以每年7 000亿美元的规模向外国借款来维持经济的规划作废。
2009年，美国的对外借款总计仅3 000亿美元，到2010年，其对外借款可能就没有了。
如果美元对欧元或日元的汇率进一步大幅下降，那么美国的贸易赤字将可能转为大量盈余。
这样的盈余将意味着美国已开始偿还其外债，而欧元区也将取代美国成为世界上最大的借款人。
在这样的情况之下，更有可能出现的是美元对欧元汇率再度上升，自雷曼兄弟破产之后也确实一直如此，而并不是美元汇率急剧下降。
美元对欧元或日元不可能崩溃的最后一个原因，就是令投资者担心的关于美国经济的所有根本的长期问题都愈加明显地适用于欧洲或日本。
与欧元区和日本的经济规模相关的货币供应量大于美国的供应量。
欧洲银行的财政状况要比美国同行们的情况更糟，欧洲的企业负债也高于美国。
甚至连据称超级保守的欧洲央行给欧洲银行系统的借贷条件，比起美联储在美国的条件，都更为宽松。
例如2009年9月，欧洲央行借给爱尔兰政府500亿欧元（约合750亿美元）为爱尔兰银行提供资金援助。
就爱尔兰经济规模而言，这笔钱相当于美联储印刷3万亿美元，然后将其交给财政部来补贴美国银行。
至于每个人都担心的美国政府挥霍无度的拆借业务，日本和大多数欧元区国家（包括德国和法国）的政府债务水平也比美国要高。
总是纠缠于欧洲或日本的经济问题，看起来更像是一个幸灾乐祸又毫无意义的举动，但就其中某个重要的方面而言，其他国家的困难又可以使美国和英国从中受益。
货币贸易是一个零和游戏，也就是说一国货币币值的下降必须自动与另一国货币币值的上升相对应，因此认识到美元唯一真正的替代货币比美元更加结构性疲软这一事实，对美国和世界都是大有裨益的。
如果欧洲和日本一直以来都呈现更强势的结构性坚挺或者受2007~2009年危机影响不大，那么对于美元和英镑暴跌的担忧可能已促使英美的决策者决心不像以前那样积极削减利率。
从这个意义上讲，2007~2009年危机的全球性反倒成了一件出乎意料的幸事。
大家都在同一条船上，因此各国的决策者们可以自由削减利率、印制钞票、提高政府债务等。
所有主要经济体都共体时艰，阻止破坏性资本从弱国流动到强国。
货币之间的选择常常被媒体或金融评论员们描述为选美大赛，但事实上，描述为选丑大赛更合适。
尽管投资家们会发现所有主要的货币都不怎么讨人喜欢，但他们必须把钱放到一个地方，所以就会选择最不令他们反感的货币。
雷曼危机之后的美元肯定看起来很丑，但是因为日元和欧元同美元一样难看，所以美联储和奥巴马政府就能够实行前所未有的货币和财政扩张方案，而无须担心资本从美国外流。
通过这种做法，他们保障了经济复苏，可以继续做任何维持2010年及以后经济增长的事情。
对于美国和全球经济更大的挑战将从2011年起出现，届时政府以及消费债务、全球经济恢复平衡以及结构性通货膨胀等长期问题将需要认真解决。
这些正是本书最后一部分要讨论的问题。
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